新能源物流车动力电池赛道的竞争日趋白热化，国轩高科的传统优势阵地正不断收缩。2025 年其在该领域市占率为 10.5%，一年内下滑 2.9 个百分点；2026 年 1-4 月，企业装车量增速仅 24.7%，远低于行业 46.2% 的平均水平，昔日第二名的位置也被对手反超。细分市场份额持续失守、增长动力明显不足，而与此同时，国轩高科开启了一场节奏反常的密集融资：短短半年时间，通过母公司定增、子公司引战投、项目 A 轮融资三种方式，累计募资突破 70 亿元。

一边是主业基本盘走弱，一边是不惜代价大举筹钱扩产，两条相悖的发展曲线，也让外界不禁发问：当下的国轩高科，究竟在急什么？

财务底色：Q1净利暴跌79%，短期资金缺口122亿元

2026年一季度，国轩高科交出了一份典型的"增收不增利"成绩单：

117亿营收，主业赚的归母净利润仅2100万元。扣非净利润虽同比增长179%，但4,078万元的绝对额放在117亿营收面前，意味着动力电池主业本身的赚钱效应极其微薄。

资产负债表同样承压：

短期资金缺口达122亿元，仅利息费用一项即达数亿元量级——光是付息成本，就已经在严重侵蚀公司微薄的经营利润。

第一笔：2月——母公司定增50亿元

2026年2月5日，国轩高科披露定增预案，拟募资不超过50亿元，投向三个20GWh级别项目：

三大项目合计新增60GWh产能，总投资超140亿元。定增仅能覆盖40亿元，剩余约100亿元需公司自筹。与此同时，摩洛哥基地（配套大众、雷诺、Stellantis）、斯洛伐克基地、越南基地二期均在同步推进，每个海外项目都在持续烧钱。

第二笔：4月——江苏国轩引战投23亿元，附带9年对赌

紧随定增预案不到三个月，2026年4月23日，国轩高科公告：子公司江苏国轩新能源引入战略投资者"新智合能"，后者出资20亿元，国轩自身跟投3亿元，合计增资23亿元，全部用于南京六合20GWh锂电智造基地。

但这次融资的代价不低——附带了一份长达9年的业绩对赌协议。

江苏国轩自身的盈利能力已亮起预警信号。财务数据显示，该公司2024年全年净利润1.41亿元，2025年1-9月仅录得4,094万元——全年利润明显在萎缩。以目前不足亿元的净利润体量，去支撑2027年30亿元、且逐年递增至近百亿的营收承诺，国轩高科本质上是用上市公司的信用为子公司背书，以换取20亿元外部资金来分担产线建设的资本压力。

第三笔：6月——宜春国轩完成A轮融资，引入两大银行系股东

2026年6月1日，宜春国轩电池有限公司宣布完成A轮融资，投资方为中银金融资产（中国银行全资控股）和交银金融资产（交通银行全资控股），注册资本由约22亿元增至约27.1亿元。

宜春国轩背负着国轩高科在江西最大的资产包：总投资230亿元，涵盖30GWh动力电池项目（一期10GWh+二期20GWh）、年产12万吨碳酸锂项目、1500万吨选矿厂。随着碳酸锂价格从2022年的60万元/吨暴跌至当前不足20万元/吨区间，宜春基地的锂矿选冶资产面临持续的减值压力，对补充资本金的需求尤为迫切。

这两笔子公司融资有一个共同特征：投资人不是产业资本，而是金融机构。 中银、交银是银行系AIC（金融资产投资公司），新智合能是地方政府引导基金旗下的股权投资平台。它们带来的是纯粹的资本注入——以及随之而来的严格回报预期和对赌约束，而非产业协同。

融资节奏说明了什么？

把三笔融资放在同一张时间表里，节奏之密集清晰可见：

半年内从母公司到两家核心子公司三个层面"立体式"融资，驱动只有一个：极度的资金饥渴。

当前国轩高科正陷在"扩产烧钱→高负债→高利息→毛利率承压→继续融资扩产"的循环中。117亿营收只换来2100万归母净利润的现实说明，公司已经不是在用利润驱动增长，而是在用杠杆和稀释股权来维持扩张的惯性。

定增+引战投+海外基地建设，在合肥、芜湖、南京、宜春、摩洛哥、斯洛伐克六条战线同时铺产能。新增60GWh卖给谁、在什么价格上卖，目前没有清晰的答案。